UN MERCATO IN CRESCITA

RESTRUCTURING & TURNAROUND I PROTAGONISTI E IL GIUDIZIO DEI CLIENTI Boom di operazioni. Gli studi legali si attrezzano per contare in un settore diffìcile^ dove si distinguono anche molte boutique specialistich A CURA DI VINCENZO ROZZO Negli ultimi 12 mesi si è registrato un boom di operazioni che ha visto gli studi legali impegnati in materia di rifinanziamento, Turnaround, amministrazione straordinaria e Insolvency. Il mercato è in forte crescita e il giro d'affari, secondo le stime elaborate dal Centro Studi TopLega/, supera i 100 milioni di euro. Prima Fascia Bonelli Erede Pappalardo È lo studio che ha ottenuto il maggior numero di segnalazioni dai clienti, riuscendo così a imporre il suo nome sul mercato con un largo consenso. Lo studio non ha un dipartimento che si dedica esclusivamente alle operazioni di Restructuring, ma ha un practice group coordinato dal professore Marco Arato nel quale gravitano 14 partner, provenienti dai dipartimenti di società e finanza, bancario, contenzioso, lavoro e infine Antitrust. Oltre al team più vasto, Bep vanta anche il fatturato più alto, con 15 milioni incassati nell'ultimo anno, circa il 20 % sul totale. I soci più apprezzati sono Giovanni Domenichini e Sergio Erede. Ma spiccano anche i nomi di Marco Passalacqua (ex Clifford Chance), consulente che con il suo recente ingresso ha rafforzato notevolmente l'expertise; Mario Olivieri, «un guru in materia di ristrutturazione»; Vittoria Giustiniani, «veloce e disponibile». Non dimentichiamo, infine, che lo studio è anche tra i più attivi nel settore e il suo nome, in una complessa struttura aziendale e/o bancaria, mette tutti d'accordo sulla scelta del legale di cui avvalersi. Il brand dunque, soprattutto in questo mercato, ha la sua importanza e attira clienti. Tra questi abbiamo banche d'affari come Intesa Sanpaolo e Merrill Lynch e note multinazionali come British Airways, Sindel e Magie Spa. Bep è stato uno dei maggiori protagonisti in quella che può essere definita la ristrutturazione dell'anno: quella relativa ad Alitalia, alla quale hanno operato, a fianco di Intesa Sanpaolo, i soci Marco Arato, Giovanni Domenichini, Marcello Giustiniani (giuslavorista) e Franco Bonelli. Se lo studio è il "massimo" sotto il profilo della qualità e della struttura («adeguata per operare su tutti i fronti e in tutte le aree del diritto, offrendo così una consulenza legale a 360 gradi»), le parcelle non sono da meno. Un significativo numero di intervistati lamenta costi elevati. Tuttavia, tutti appaiono concordi sul fatto che i costi sono direttamente proporzionali a una qualità del servizio senza pari. Seconda Fascia Cleary Gottlieb Dieci professionisti dedicati alla materia, tra cui 4 partner e un counsel. Roberto Bonsignore, socio di riferimento, «garantisce uno standard alto di qualità. E un ottimo professionista perché ha conoscenza del settore ed è sempre disponibile». Lo studio, poi, «di gran caratura», offre multicompetenza, un efficiente network internazionale e un buon rapporto qualità-costo. È emerso infine che, nonostante sia uno studio di matrice americana, ha una notevole conoscenza della cultura italiana, nonché del diritto e del mercato tricolore. Gli altri partner dedicati alla materia sono: Giuseppe Scassellati Sforzolini, Michael J. Volkovitsch, Pietro Fioruzzi e Francesco De Biasi (counsel). Tra i clienti di spicco, nomi di grosso calibro nel panorama imprenditoriale e bancario: K-Polis, seguita in relazione alla sua ristrutturazione del debito (ancora in corso mentre andiamo in stampa), TPG Capital, Bain, Four Partners e Securfin Holdings. d'Urso Gatti «Gli studi più quotati del settore sono quelli che hanno seguito più deal accumulando esperienza». Tra questi vi è senza dubbio d'Urso Gatti. Lo studio, dall'entrata in vigore della nuova legge fallimentare, ha sviluppato una notevole expertise e ha portato a segno operazioni di prima fascia. Questi sono i numeri: 17 consulenti dedicati, tra cui 6 partner. Lo studio ha assistito Aedes nella ristrutturazione del debito. Ha seguito inoltre KMP> Group nella ristrutturazione di una linea di credito con Mediocredito Centrale Spa e Sace Spa. Infine segnaliamo l'assistenza prestata a Sparco Spa con riferimento alla ristrutturazione dell'indebitamento della società attraverso la stipulazione di un contratto a medio-lungo termine e di un contratto mezzanino rispettivamente con Banca Nazionale del Lavoro e Presidio Sgr. Lo studio, «dalla dimensione sartoriale», schiera i soci Francesco Gatti, Carlo d'Urso, Andrea Giardino, Stefano Valerio e Gianni Mortiglia. Freshfields La firm inglese, grazie a un portafoglio clienti che raggnippa banche d'affari straniere e domestiche tra le più prestigiose a livello internazionale impegnate in casi di ristrutturazione e insolvenza di multinazionali altrettanto importanti, ha acquisito un ruolo da protagonista nel mercato. I partner coinvolti nelle operazioni sono Enrico Castellani e Raffaele Lener. Nonostante la squadra ridotta, 6 professionisti in tutto, il team ottiene approvazioni e consensi sia per la sua nota dimensione internazionale (e quindi anche per la forte attività all'estero), sia per la figura di Castellani: «Esperto, professionale, con una notevole conoscenza del diritto italiano e internazionale». Il fatturato della practice, stimiamo, raggiunge quasi i 4 milioni di euro. Lombardi Molinari e Associati Con 12 avvocati dedicati, tra cui 5 partner (2 equity e 3 salary), lo studio si è aggiudicato mandati di spicco. La ristrutturazione più importante degli ultimi anni (e una delle più grandi a livello mondiale), quella relativa al crack Parmalat, è stata seguita da Giuseppe Lombardi. Lo studio rappresenta Parmalat in circa 30 cause civili e fallimentari intentate contro importanti banche italiane e internazionali. Grande risalto anche per Ugo Molinari che ha assistito la Carlo Tassara nella complicata operazione di ristrutturazione del debito. Per Lombardi Molinari hanno fatto parte del team anche Marinella Ciaccio, salary partner e gli associate Paolo Barbanti Silva e Mara Milano. Una autorevolissima voce del mercato dichiara: «Lo studio ci ha assistito durante l'intero percorso giudiziario. Ha avuto un ruolo fondamentale nel rilancio (.Iella società, anzi determinate». Terza Fascia Clifford Chance II desk di avvocati impegnati nel Restructuring conta 5 soci e 15 collaboratori. Tra i partner spiccano Fabio Guastadisegni, Aiberta Figari e Charles Adams. Lo studio è attivo e coinvolto in molte operazioni di rilievo che riguardano ristrutturazioni e insolvenze a fianco delle più importanti banche d'affari internazionali. Lo studio ha prestato consulenza aJP Morgan nella ristrutturazione del debito finanziario del Gruppo Hopa. È stato altresì consulente di Intesa Sanpaolo in qualità di lender in relazione alla ristrutturazione del debito del Gruppo Euralcom. Adams e Guastadisegni sono stati i consulenti di Citigroup in relazione a tutti gli aspetti del caso Parmalat (contenzioso civile, amministrativo e penale, e questioni regolamentari). Segnaliamo, infine, la consulenza offerta a Maguire, Sace, General Electric e altri creditori in relazione all'insolvenza e alla ristrutturazione di Alitalia. Gianni Origoni Grippo & Partners Con un team di 6 partner, 14 associate e un consulente, lo studio ha dimostrato una considerevole attività nel settore e una buona specializzazione. Gogp è stato, dal dicembre 2003 lo studio italiano responsabile di tutte le questioni legali inerenti la ristrutturazione del gruppo Parmalat (a esclusione delle azioni revocatone), fino al suo ritorno in Borsa (ottobre 2005). Nell'ultimo anno invece, lo studio ha seguito numerosi casi di ristrutturazione e insolvenza, seguendo aziende e società, sia italiane che straniere, di taglio medio. Come anche ha assistito un'azienda nostrana operante nel settore turistico per la ristrutturazione del debito, il cui valore ammonta a 180 milioni. I soci dedicati alla practice sono Antonio Auricchio, Gabriella Covino, Alessandro Giuliani, Matteo Bragantini, Alessandra Giovetti e Pietro Buccarelli. Latham & Watkins «Offre competenze complementari, conoscenza del settore e riesce perfettamente a colmare il gap tra mondo legale e business. Lo studio sta crescendo e se continua così avrà un ruolo da protagonista sul mercato». Il practice group conta 10 consulenti, tra cui 3 partner (Andrea Novarese, Maria Cristina Storchi e Fabio Coppola) e 7 associate. Il mercato applaude Novarese: «È tra i primi 4 avvocati italiani del Restructuring. Ha un grosso bagaglio di conoscenza economica, ha visioni alternative di soluzioni e trasmette al cliente un senso di protezione». Il team opera soprattutto con le banche e, a detta di un cliente, «a volte ha un approccio troppo formale e accademico». Il duo Novarese-Storchi ha seguito Pininfarina Spa (automotive) nella ristrutturazione del debito. Legance Giandomenico Ciaramella, partner, «competente e sicuro di sé», ha fatto il pieno di consensi. Con lui operano anche Silvano Enne e Stefano Parlatore, con la collaborazione di 8 associate. «Sono forti. Affiatati e competenti. Mi piace, inoltre, il loro approccio pragmatico e veloce». Lo studio offre anche un buon rapporto qualità-prezzo. Legance ha una clientela prestigiosa e interessanti mandati di amministrazione straordinaria, Insolvency, Turnaround e Distress debt. Ciaramella, con l'associate Carmelo Reale (citato da più di un cliente), ha assistito un pool di banche finanziatrici, con capofila Intesa Sanpaolo, in relazione alla ristrutturazione dei debiti di Magie Spa. Il valore ammonta a 100 milioni. Anche Kemet Electronics Corporation ha scelto Legance nell'assistenza in relazione all'acquisizione di Arcotronics Spa sottoposta al piano di risanamento e successivamente alla ristrutturazione dei debiti (50 milioni). Simmons & Simmons Lo studio, «dalla capacità multidisciplinare, propria delle più importanti law firm», ha dimostrato competenza e specializzazione anche in questo settore. Con 4 partner e l i collaboratori, il team «preparato, efficiente e integrato» ha conquistato un nutrito consenso. «I professionisti hanno esperienza nell'ambito del debito bancario e della dismissione dei beni». Inoltre va evidenziato che la squadra, oltre a vantare professionisti qualificati, «è anche numerosa e ottimamente coordinata da Nino Lombardo». Lo studio ha assistito JP Morgan nel processo di riorganizzazione di Arena (gruppo alimentare italiano) che comprende la rinegoziazione del prestito obbligazionario non convertibile di 25 milioni. Il Gruppo Fantuzzi è stato assistito per la cessione delle attività industriali (attraverso una procedura di asta) a Terex. Il valore della cessione è stato di 215 milioni. Quarta Fascia Chiomenti «Senza dubbio uno degli studi migliori d'Italia. Struttura complessa, con ottimi professionisti all'interno». Tra questi, Andrea Bernava e Ennio Cicconi, del dipartimento di Litigation, attivi anche nel Restructuring. Da segnalare, inoltre, Filippo Domenico Vassalli, consulente e socio, che assiste Morgan Stanley nel caso Parmalat. Nel giugno 2008, 10 studio ha agito come controparte nell'operazione che ha visto JP Morgan (assistita da Clifford Chance) nella ristrutturazione del debito finanziario del Gruppo Hopa. È apparso, sempre come controparte, nella ristrutturazione del debito da parte di Unoaerre Italia Spa. DLA Piper Federico Sutti è il coordinatore del team. Il dipartimento, in crescita, fattura il 2,9% sul totale e opera nel Mid-market, fatta eccezione per qualche operazione 11 cui valore supera i 100 milioni. Tra gli avvocati, «efficienti e tempestivi», segnaliamo Sutti e Stefano Modenesi. Quest'ultimo è un contenziosista, «molto tecnico, preciso e tranquillizzante. I due, messi insieme, si completano». Infine, il rapporto qualità-prezzo risulta «adeguato» a detta di tutti gli intervistati, anche se qualcuno ha lamentato il turnover degli avvocati durante il corso di un'operazione. Ernst & Young «Particolarmente attenti alle esigenze aziendali, gli avvocati seguono la strada per chiudere il deal. Inoltre lavorano bene, con impegno e dedizione». Da questo commento si capisce che i 7 avvocati di E&Y impegnati nel Restructuring si sono guadagnati una buona reputazione e l'approvazione del mercato. Particolarmente segnalato e apprezzato Francesco Marotta, managing partner, che «ha competenze verticali e la sensibilità giusta per dirigere un team». Lo studio ha avuto un ruolo primario nell'operazione da 650 milioni Wepa - Kartagroup. Ha, inoltre, ricevuto un incarico da Maia Macchine Industriali per studiare e strutturare una proposta di concordato preventivo per la società. Valore dell'operazione: 80 milioni. Iannaccone e Associati Giuseppe Iannaccone, fondatore dell'omonimo studio legale, gode di alta reputazione ed è stato considerato da più voci «un vero specialista», in particolare nella dimensione del contenzioso. Siamo di fronte a una boutique che opera soprattutto con le aziende italiane di media/grande dimensione, anche se non mancano importati nomi transeuropei. Ad esempio, 1(3 stesso Iannaccone e l'associate Giacomo Fenoglio, hanno assistito il fondo americano Ya Global Investment e il suo advisor Bhn nell'aumento di capitale da 90 milioni di euro concesso ad Arena (seguita dai legali di Bonelli). Linklaters L'attività di Restructuring coinvolge di volta in volta professionisti provenienti dai dipartimenti di Banking, Corporate e Capital markets. I più attivi sono nomi di spicco come Claudia Parzani, Andrea Arosio, Dario Longo, Luca Picone e infine Davide Mencacci. Tra i clienti, banche d'affari straniere e note multinazionali. Nel caso Pininfarina, Linklaters ha agito per le banche. Nel caso Lehman, i professionisti di Linklaters stanno fornendo assistenza a Lehman Brothers International Europe in administration e a Lehman Brothers Uk Re in administration. Vengono inoltre seguite altre pratiche più "piccole", di importo tra i 50 e i 200 milioni. Lovells Silvio Tersilla, head della practice, guida un team che conta 2 associate e 2 trainee. Lo studio, con un raggio d'azione dalla spiccata vocazione internazionale, vanta importanti clienti, italiani e soprattutto stranieri. Tra questi ci sono alcune banche e aziende multinazionali seguite per operazioni di ristrutturazione. Ad esempio una primaria società italiana produttrice di elettrodomestici, una società straniera operante nel settore energia e una società che fabbrica autovetture a livello mondiale. NCTM L'ingresso nel team come salary partner di Francesco De Gennaro (ex Traverso e associati) ha incrementato, secondo il mercato, la qualità dell'expertise. «Non ho avuto dubbi nel decidere di seguire De Gennaro in NCTM: con lui mi sono sempre trovato bene. È un grande contenziosista, perfettamente a suo agio in Tribunale». Insieme a De Gennaro, Maurizio Cimetti e Paolo Pototschnig, sono i partner dedicati alla practice con la collaborazione di 12 associate. Nel 2007/2008 è stata prestata assistenza continuativa a Blue Skye Investment Group in una serie di operazioni di Restructuring e Insolvency. Inoltre il team, coordinato da De Gennaro, ha assistito Sviluppo Italia, quale creditore privilegiato e componente del comitato dei creditori di procedure concorsuali. Quinta Fascia Ashurst LLP Riccardo Agostinelli, managing partner e Maura Magioncalda sono i soci che, con 5 associate, seguono operazioni di Restructuring. Consensi per Agostinelli, su cui una voce dichiara: «È un grande avvocato». Lo studio, invece, si rivela ottimo in materia Financing, «dove ha avvocati capaci ed esperti». Il team è stato advisor di Banca IMI nell'operazione di ristrutturazione del debito di Derivados Quimicos SA, compagnia chimica spagnola. Dewey & LeBoeuf Lo studio ha assistito Tab, società che produce box doccia, in un progetto di ristrutturazione. Ha altresì seguito Clipper Spa, operante nel settore gomma con sede in Romania, nella ristrutturazione del debito realizzata mediante affitto/cessione di ramo d'azienda e cessione di partecipazioni azionarie. I partner che hanno seguito le operazioni sono Davide Contini, Alessandro Accinni e Gaetano Carrello. Giliberti Pappalettera Triscornia «Non è uno studio particolarmente grande, ma il team vanta qualità ed esperienza». Alessandro Triscornia, uno dei soci fondatori, è stato tra i più citati e apprezzati. Lo studio ha assistito la società spagnola Derivados Quimicos nella ristrutturazione del suo debito con il coinvolgimento di Banca IMI, seguita da Ashurst. Orrick Lo studio ha prestato assistenza legale a clienti italiani e stranieri in relazione a 4 diversi concordati fallimentari. Ha inoltre fornito assistenza nella strutturazione e istituzione delle relative joint venture tra investitori. L'assistenza includeva anche procedimenti giudiziali contro le decisioni degli organi delle procedure fallimentari. Il partner di riferimento è Daniela Andreatta, alla guida di 3 associate. Paul Hastings Lo studio conta complessivamente 7 avvocati dedicati alla materia. Il team è coordinato da Bruno Cova, il quale si avvale anche della consulenza di partner di peso come Roberto Cornetta (dal dipartimento di Real estate), Bernardette Accili (Tax) e Francesca Petronio (Litigation). Ricordiamo infine che la firm americana ha seguito autorevoli clienti/aziende come Alitalia, Nylstar Group, Bridgepoint e Oaktree. Pavia e Ansaldo Lo studio emerge grazie al suffragio del mercato. «Quando ho collaborato con Pavia e Ansaldo ho sempre trovato impegno e dedizione da parte degli avvocati e specializzazione per questioni connesse al Restructuring». Tonucci Lo studio ha un team dedicato alla practice composto da 4 partner (Marco Nicolini, Andrea Piermartini, Livio Esposizione e Nicola Romano) e 8 associate. Nicolini è tra i più apprezzati dal mercato: «È stato davvero molto utile in una operazione di rifinanziamento. Diretto, pratico, veloce». Lo studio ha assistito Wepa (produzione carta) nella ristrutturazione del gruppo industriale Kartogroup. Sesta Fascia Caffi Maroncelli e Associati «Boutique di qualità», secondo il parere di un cliente. Lo studio ha autorevolezza nell'ambito di operazioni di Restructuring, in particolare nella riorganizzazione societaria e la gestione della crisi d'impresa. Citati e stimati i partner Mario Caffi e Alessandro Caianelli. Quest'ultimo ha gestito e concluso una lunga e complessa procedura di salvataggio condotta per conto del gruppo bergamasco Otelfal nei confronti di un'industria di laminazione alluminio (Lla). Campana Liverini La boutique milanese segue con continuità una nota società editrice, che esprime consensi su Giuseppe Campana, uno dei soci fondatori. «È uno studio specializzato, competente e di elevata qualità». Ottimo rapporto qualitàprezzo. Fabrizi e Associati Lo studio di Varese, ha 5 avvocati dedicati: 2 partner (Sergio Fabrizi e Filippo Canepa) e 3 collaboratori. Il fatturato raggiunge quasi il milione di euro, il 55% sul totale. Lo studio opera nel Midmarket e i clienti sono prevalentemente Pmi ubicate nella provincia di Varese. Ha assistito Cromos Tintoria Nuove Fibre Spa (settore tessile) nella predisposizione di ristrutturazione aziendale nella conseguente domanda di concordato preventivo. Giovanardi Fattori Un cliente dichiara: «Sul piano della qualità non ha niente da invidiare alle law firm». Stefano Giovanardi, partner, è stato acclamato a gran voce: «È una persona di grande intelligenza, esperienza e creatività». Nunziante Magrone Corrado Rosano, Oscar Podda e Giandomenico Magrone sono i 3 soci che, con i 4 associate, compongono la squadra che si dedica alla materia. Anche questo studio opera con realtà aziendali di taglio medio radicate sul territorio. Ad esempio il Pastificio Gazzola è stato assistito da Oscar Podda, con la collaborazione di Nadia Martini (associate) in un concordato preventivo e riorganizzazione. Mentre Corrado Rosano ha dato consulenza tecnica in merito al fallimento/bancarotta di una nota catena alberghiera. Altri Attori Grande Stevens, Jones Day, Tosetto Weigmann Infine segnaliamo studi specializzati e quotati nelle aree di M&A e Litigation, coinvolti anche in operazioni di Restructuring, Turnaround e Insolvency. Lo studio Grande Stevens, ad esempio, impegnato come controparte in una operazione di Insolvency (in un accordo stragiudiziale riguardante la cessione di tre rami d'azienda) per un importante gruppo operante nel settore automotive. Jones Day è stato uno degli attori presenti nella ristrutturazione di Gomitai Saiag, seguita da Intesa Sanpaolo, Unicredit e Capitalia (assistite da Latham & Watkins). Infine Tosetto Weigmann, protagonista in una cessione di azienda e rimanenti asset per un noto gruppo internazionale attivo nell'automotive. D